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机构：海通证券评级：优于大市目标价：16.11-18.59港元投资要点：公司发布年度业绩。3月30日公司全年业绩公布：实现营收亿元人民币，同比-9%；实现归母净利润82亿元人民币，同比-35%。毛利率17.4%，同比-2.8个pct；净利率8.4%，同比-3.4个pct。销售、管理、财务费用率分别为4.45%/5.26%/-0.11%，分别同比+0.20/+1.71/-0.04个pct。公司总体现金水平达亿元人民币，同比+23%。基本/摊薄EPS分别为0.90/0.89元人民币，拟每港股普通股派发0.25港元股利，现金股息支付率增加至25%。年零售端市占率再提升，年迎来产品投放大年，6款全新车型助力冲击万台销量目标。年吉利实现批发销量万台（含领克），同比-9%；零售销量同比+1%，零售市场市占率由年的6.2%提升至6.5%。由于向客户提供了较高的优惠，抵消了公司产品结构提升的正面影响，年公司单车售价基本与年持平。公司年计划推出6款全新车型，其中，吉利品牌将推出icon（紧凑型SUV）、豪越（大型SUV）和一款紧凑型轿车，领克品牌将推出领克05（跨界车型）、06（紧凑型SUV），几何品牌将推出一款全新电动SUV，我们判断新车型的推出将助力吉利冲击万台的全年销量目标。公司现金流管控良好，现金储备强劲。年公司实现经营活动现金流亿元，同比-10%，但远大于82亿元的归母净利润水平，体现较高利润质量。截至年末，公司总现金储备（银行结余现金+已抵押银行存款，包含19年12月发行的5亿美元优先永续资本证券）达亿元，同比+23%。我们认为，在汽车产业链受疫情冲击的背景下，公司强劲的现金储备为公司年经营周转提供了有力的保障。平台架构能力+多动力技术储备+吉利/沃尔沃整合，打造公司中长期发展核心竞争力。我们认为，公司现已具备平台架构生产能力，车型迭代和成本控制能力有望进一步提升；传统车+轻混+插混+纯电全面发展，公司多动力技术储备充足；吉利+沃尔沃开启整合，协同效应有望再上新台阶。盈利预测与投资建议。预计公司-年归母净利润分别为.94/.33/.52亿元人民币，EPS分别为1.14/1.43/1.69元人民币。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性，给予其年13-15倍PE，对应合理价值区间14.82-17.10元人民币/16.11-18.59元港币（汇率港币比人民币按1:0.92计算），维持“优于大市”评级。风险提示。公司新车型销量不及预期；整体市场竞争激烈程度超预期。