去年以来我们一直提示自主品牌的巨大机遇，可是苦于找不到合适的A股标的，因为大部分这轮“崛起”的优秀自主品牌都在港股。

由于单靠吉利汽车拉动的上游供应商，都不能代表真正的受益“自主崛起”，纯度弹性都会弱于吉利汽车。在我们苦苦寻找之下，终于在次新股中找到了完全受益“自主崛起”趋势的个股——浙江仙通，是次新股里质地最好的标的，没有之一。

公司是受益自主崛起的最纯标的，公司产品有效提升了自主品牌产品的NVH（噪声振动舒适）的品味，是自主龙头公司用来与合资品牌竞争的利器，量价齐升开启业绩持续爆发。公司核心客户为长安、长城、吉利、上汽、广汽等，配套车型宝骏、艾瑞泽5、帝豪EC7、传祺GS4皆为中国爆款车型，自主崛起带动公司业务量和新产品供不应求。具体分析见深度报告和最新点评。

海通汽车邓学A股的“吉利”，业绩爆表增长，目标价

1、公司披露16年报，营收5.9亿元，同比+38.2%，净利润1.5亿元，同比+71.2%，；受益高端欧式导槽产品放量，Q4净利润约万元，全年占比40%；17年一季报预告万，同比+80%，继续爆表高增长！

2、公司新增投资万平米橡胶密封条产能，叠加IPO万平米，产能增长2倍，考虑到新产品单价更高，产能足以支撑营收和业绩体量增长2倍以上。

3、自主车企提升产品品质PK合资，欧式导槽作为高性价比方案快速渗透，单车价值翻倍，公司作为本土零部件独家供应商，拿下宝骏、艾瑞泽5等多款畅销车型订单，业绩弹性巨大。

4、公司目前主要客户上汽通用五菱和奇瑞，已进入上汽、上汽通用、广汽、吉利配套体系，仅配套1-2款车型，受益自主崛起、配套比例提升，出货量将持续高增长。

5、公司受益自主崛起，客户升级、产品升级、进口替代，成长空间巨大。上调业绩，预计17-19年EPS分别为3.23/4.80/6.89元，估值仅30倍，目标价元，维持“买入”评级。

浙江仙通：受益自主崛起，龙头呼之欲出

投资要点：

受益自主崛起的最纯标的，进口替代+消费升级，汽车密封条龙头迎来黄金机遇。中国汽车产业格局已成，自主崛起趋势确立，自主品牌车型竞争需要，品质品味加速提升，拉动本土密封条龙头进入量价齐升通道。

公司客户集中自主品牌龙头，品质品味提升导致高端密封条加速渗透，量价齐升开启。公司核心客户为长安、长城、吉利、上汽、广汽等，配套车型宝骏、艾瑞泽5、帝豪EC7、传祺GS4皆为中国爆款车型，自主崛起带动公司业务量和新产品供不应求。

随着自主崛起的产品需要，欧式导槽渗透加速，公司优势突出，订单饱满，业绩弹性大。自主崛起逻辑之一，中国消费偏好外表和体验，欧式导槽有提升整车噪音和外观品质，单车价值量大幅提升，盈利空间广阔，我们估计公司有望获得多款新车订单，业绩弹性大。

进口替代+行业整合，成长空间广阔。年，国内汽车密封条市场规模超亿，本土企业占比32%且格局分散，进口替代和整合空间广阔。公司技术进步加速，实力比肩外资，进口替代和合资突破近在咫尺。订单饱满，产能紧张，公司IPO募资4.7亿，扩充汽车密封条产能，预计跟随新产能和新产品发力，营收和业绩将增长2倍以上，另资本优势有望加速公司扩张。

盈利预测与投资建议。公司是中国汽车密封条领军企业，正迎来自主崛起背景下进口替代重大机遇，客户订单拉动，自主品牌品味需求推动欧式导槽产品升级，公司竞争力彰显。随着IPO产能陆续达产，公司进入高景气量价齐升，营收和业绩将快速增长。预计-年EPS分别为1.67元、2.57元、3.62元。考虑公司业绩增速明显高于可比公司，参考同行业公司估值水平，给予年动态PE平均30倍，目标价为.6元，给予“买入”评级。

风险提示。1、系统性风险；2、配套车型销量不及预期。

主要财务数据及预测

资料来源：公司年报（-），海通证券研究所

浙江仙通是国内主要的汽车密封条生产企业之一，生产和销售规模处于行业前列，具备较强的工装模具和专用设备开发能力、产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力，主要客户包括上汽通用、吉利、广汽、长安、上汽等主流乘用车企业。

公司控股股东、实际控制人为李起富，持有上市公司股份47.21%。

-年，公司面临产能瓶颈，营业收入相对稳定，年新产能投放，收入规模大幅提升，年延续强劲增长势头。公司经营管理能力出众，受益于规模效应和产品结构改善，毛利率、净利率持续提升，盈利能力可观。

2.1居民消费升级，是汽车行业持续发展的最强动力

国内汽车保有量正值拐70大关。国际比较研究显示，千人保有量在75水平时，各国产业路径发生明显分化，可能成为拐点；经济基本面与消费需求，将成为路径分化的关键因素之一。

我国居民消费能力具有持续升级潜力，有望助力我国乘用车市场突破拐点、持续渗透。与国际各国相比，中国乘用车市场从年开始进入普及期，经过7年的快速发展，到年保有量已达到75.6辆/千人。但目前，我国城镇居民人均可支配收入仍在持续增长，年我国人均收入达元、同比+8.20%；与发达国家（如美国年人均可支配收入4.2万美元）相比仍有显著差距。同时，我国城镇居民的恩格尔系数（用于食品及烟酒的消费占收入比例）为21%，距发达国家（如美国7%、英国9%）仍有较大差距，表明我国居民消费能力（尤其是可选消费）具有持续升级潜力，有望助力乘用车保有量持续提升、加大渗透。

2.2自主品牌：从差异化竞争，到全面崛起

我国汽车行业竞争态势早期以“合资强、自主弱”为特点；自主品牌自年SUV消费浪潮起，通过深挖细分市场、打造爆款产品，与合资品牌形成了差异化竞争。

我国自主品牌车企自年代开始发展。年前，我国汽车产业以合资品牌为主，自主品牌车企少、技术差，仅有夏利等在小型、微型车市场有相对成熟的产品。自年起，随着奇瑞汽车、比亚迪、长城、长安、吉利等车企的发展，自主品牌车型逐步丰富，但由于合资品牌成熟车型在-年间大批攻占中国市场，自主品牌的发展速度较慢，市占率在24%上下波动、未能有显著进步。-年，受益于1.6L以下小排量购置税减半、及《汽车产业调整振兴规划》拉动内需（减征购置税、汽车下乡、加快老旧汽车报废更新、清理旧有不合理政策如限购等），国内汽车产业迎来高速增长期，连续两年全行业销量同比增速达48%、32%；在此节点上，自主品牌车企抓住机会，深入挖掘SUV细分市场，推出爆款车型、与合资品牌形成了差异化竞争的基本格局。

年前，自主品牌市场份额的增长主要来源于A00级、A0级、A级车及MPV，其中A00级车的市占率高达70%以上；年后，自主品牌的车型出现一定的高端化，SUV、MPV市场份额持续提升，而A00级轿车市占率下滑至60%，但占据销量结构最大份额的A级车市场，仍主要被合资品牌占据，自主品牌市占率仅25%左右。合资品牌专注于15~20万元以上中高端车型；自主品牌在10万元以下中低端车、MPV等领域占据较大份额，但近年来也在10~15万及15万以上车型中获得更多市场，向中高端市场进军。

从自主品牌在各价位车型的销量占比看，自主品牌的市场份额提升主要来源于10万元以下的中低端车型，但年后10~15万元、及15万元以上的车型市占率也有所提升，显示出自主品牌在长期积累后逐步开始了品牌提升，向中高端市场进军。

深挖细分、推出爆款，是我国自主品牌发展的产业战略。从自主品牌发展轨迹看，爆品车型的上市，常常引领了中国自主车企的强势爆发。例如，年的长城H6、年的长安乘用车、年的吉利博瑞博越、年的广汽乘用车等。这是由于，国内汽车市场长期以来都是合资强、自主弱的二元局面，但是，虽合资品牌在技术积累、平台成熟度等上优势突出，自主品牌却具有机制灵活、成本控制等显著优势，更适合在新兴蓝海的细分方向上深入挖掘，集中力量推出性价比优良的爆款，灵活快速地抢占市场、形成先发优势，实现自主车企的强势爆发。

自主品牌战略更迭/优化已成必然。从当前形势看，自主品牌的SUV战略已收获达相对饱和，这是由于合资SUV小型化趋势已较为明显，原在紧凑型及小型SUV细分市场占据优势的自主品牌，正在逐步受到挑战。本轮产业创新，将为自主品牌长期成长提供新机遇。在单一SUV战略承压的背景下，只有通过更高的电子化率、更出众的电动化产品，才能形成更高的性价比优势，典型试水产品包括如长城H7、荣威RX5、吉利博瑞博越等智能网联车型，及比亚迪唐/秦、上汽荣威等新能源车型。自主品牌有望成为新一轮产业爆发的生力军。

汽车密封条具有车身密封、隔音、防尘、防水、减震、装饰等功能，对于提高车内驾驶乘坐的舒适性和安全性、保护车体和车内部件有着重要的作用。

根据使用部位不同，可以分为车门框密封条、门上密封条、窗框密封条、车门内外水切条、导槽密封条、发动机盖密封条、行李箱盖密封条、三角窗玻璃密封条、天窗密封条、前后挡风玻璃密封条等。

单车密封条需求量较为稳定，一般在45米左右，汽车销量增长是推动市场规模增长的主要动力。根据中国汽车工业协会的统计，年我国汽车密封条行业市场规模约为亿元，其中33家主要生产企业的销售集中度在95%左右。

3.1品质提升助自主品牌崛起，本土供应商显著受益

NVH是噪声、振动与声振粗糙度（Noise、Vibration、Harshness）的英文缩写，是衡量汽车质量的重要指标，涉及动力总成、底盘、车身等多个子系统及各系统间的匹配关系。NVH主要反应汽车的驾乘舒适性和平顺性，是从技术角度对整车“质感”的定义。

根据中国汽车行业客户满意度调研结果，年消费者对汽车舒适性的







































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